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安信证券:白酒跑赢指数 贵州茅台关联交网盛棋牌易靴子落地

更新:2020-06-29 编辑:网盛棋牌 来源:网盛棋牌官网 热度:6690℃

1、本周观点:白酒跑赢指数,贵州茅台关联交易靴子落地

■板块调整,白酒跑赢指数,静待白酒中报明朗和中秋催化。本周食品饮料板块下跌2.16%,其中调味品、白酒、食品综合、乳品涨幅分别+0.50%、-0.33%、-1.02%、-11.2020年低基数下收入利润有望改善:1)下半年是传统季节性旺季,且白糖销售有望加快;2)国内产能利用率恢复+埃及二期4月投产后产能逐步释放,毛利率有望上行,另俄罗斯工厂今年预计扭亏为盈;3)去年下半年伊犁环保限产以及汇率波动影响,收入利润基数均较低。预计公司全年收入增速13-15%,净利润增速8-10%。公司新董事长上任,股权激励进度有望加快,同时其表示维持2020年收入百亿目标,即2020年收入复合增速15%,利润亦保持同步增长,确定性较强,长期看公司具备寡头地位的绝对定价权,成长性在于国内产品结构升级、海外扩张、酵母衍生产品放量增长。

■贵州茅台关联交易靴子落地,超预期。

自茅台集团成立营销公司之后,市场一直担心股份公司处罚回收经销商的计划量会用于关联交易,从而损害中小股东利益。

公司于8月9日披露《关于上海证券交易所监管工作函的回复公告》、《关于子公司向关联方销售产品的公告》,指出:1)控股股东茅台集团并无全盘直销经营公司茅台酒配额的计划,控股股东与公司亦无形成金额较大的关联交易的安排;2)2020年度交易金额不超过本公司2020年末净资产金额的5%、销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同;3)重新统筹因违规被收回的茅台酒经营权,将其投放到自营、团购等符合本公司营销战略布局的渠道和方式。

我们认为值得重点关注的几点为:

1)2020年关联交易即向茅台集团销售的茅台酒总量较低,好于市场此前的谨慎预期。经测算,关联交易茅台酒数量约2800吨,占前期收回6000吨茅台酒计划量的50%以内,在2020年关联交易基础上仅增加1500吨左右;

2)未来关联交易的不确定性大幅降低。2020年,2020年至 2020年,经董事会、股东大会审议批准,贵州茅台公司每年按不超过上年年末净资产金额 5%的标准向茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒产品,2020年按2020年末净资产5%为限,如果未来均按此标准执行,未来不确定性大幅降低,且增量较小经测算2020年关联交易增加不到1000吨,增幅不到2020年8月以后的市场投放节奏,有利于制约终端价格并稳定经销商预期。

茅台酒总体供不应求趋势将延续。巨大的 出厂价-批价 差反映的是供需关系,供小于求明显,这是公司未来持续释放销量和保障业绩稳健增长的护城河。我们继续维持对公司长期看好。

■我们认为白酒中报表现基本符合预期,仍需关注分化,中秋可适度乐观。对白酒三个判断,第一,白酒板块估值目前在食品饮料众多细分当中仍然最有优势;第二,白酒增速领先,2020年以来周期弱化,估值稳定性有望改善,中长期估值中枢上行;第三,对白酒认知提升,未来增量资金预计仍然会青睐白酒。

(责任编辑:网盛棋牌)

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